מה זה מקדם אלפא (α)?
כשקרן עולה, כמה מזה בזכות השוק וכמה בזכות המנהל? אלפא הוא המספר שמנסה להפריד בין השניים — ולמה כדאי להתייחס אליו בזהירות.
מדריך זה הינו הסבר כללי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.
קרן עלתה ב-10% השנה. יופי — אבל רגע: אולי כל השוק עלה ב-10%, והמנהל פשוט נסחף עם הזרם? ואולי השוק עלה רק ב-6%, והמנהל הוסיף עוד 4% בזכות בחירות טובות? שני התרחישים נותנים אותה תשואה — אבל מספרים סיפור אחר לגמרי על המנהל.
אלפא הוא הניסיון לענות על השאלה הזו.
הרעיון בשורה אחת
אלפא (α) מודד את התשואה העודפת של הקרן — מעבר למה שהיה מצופה ממנה בהינתן תנועת השוק. במילים אחרות: כמה ערך המנהל הוסיף (או גרע) מעבר ל"גלישה עם הגל".
- α חיובי = הקרן השיגה יותר ממה שהשוק לבדו היה נותן. סימן לניהול שהוסיף ערך.
- α אפס = הקרן בדיוק עקבה אחרי השוק. לא הוסיפה, לא גרעה.
- α שלילי = הקרן פיגרה אחרי מה שהיה מצופה. המנהל גרע ערך, לרוב אחרי דמי ניהול.
למה זה מעניין דווקא בישראל
הרבה קרנות גובות דמי ניהול של "ניהול אקטיבי" — כלומר, מבטיחות (במרומז) שהמנהל יכה את השוק. אלפא הוא הבוחן של ההבטחה הזו. אם אתם משלמים דמי ניהול גבוהים על ניהול אקטיבי, אבל האלפא אפס או שלילי — אתם משלמים על ערך שלא נוצר.
שתי קרנות מנייתיות. שתיהן עלו 8%. אבל אצל האחת קבוצת-הייחוס עלתה 8% (α≈0), ואצל השנייה קבוצת-הייחוס עלתה רק 5% (α חיובי של כ-3%). אותה תשואה על הנייר — סיפור ניהול שונה לגמרי. מספרים עגולים, להמחשה בלבד.
הזהירות שחייבים לומר
אלפא הוא כלי מפתה, אבל דורש ענווה:
- α של עבר לא מבטיח α של עתיד. מנהל שהכה את השוק שלוש שנים יכול לפגר בשלוש הבאות. מזל וכישרון קשה להפריד לאורך זמן.
- אלפא תלוי בקבוצת-הייחוס. הוא נמדד תמיד ביחס למשהו; אם ההשוואה לא מדויקת, גם האלפא לא.
- זה מדד למתקדמים. לרוב החוסכים, תשואה נטו ודמי ניהול הם עדיין המספרים הראשונים להסתכל עליהם. אלפא הוא שכבה נוספת, לא תחליף.
ב-Fundbase האלפא מוצג רק כשיש נתון אמין להציג (data-gated) — כשקבוצת-הייחוס נושאת את הערך. אם הוא לא מופיע לקרן מסוימת, זה כי לא היה בסיס מספיק לחשב אותו, ולא נמציא אחד.
אלפא, בטא ושארפ נפגשים כולם במקום אחד — מפת הסיכונים. פתחו את מדריך מפת הסיכונים ב-Fundbase כדי לראות איך קוראים את המיקום של כל קרן, ומה זה אומר על הניהול שלה.